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标题: 金山软件：现价具高安全边际与长线潜力 [打印本页]

作者: 万能营销软件 时间: 2018-7-24 10:12
标题: 金山软件：现价具高安全边际与长线潜力

金山软件是中国老牌的软件及互联网公司，业务涉及网络游戏、云计算、办公软件以及移动互联网出海领域。2018年可谓是公司业务进展的大年，同系兼关联公司小米上市、办公软件预计于年底前上市、金山云完成D轮融资、核心手游计划于年底前集中推出。

　　近期因为大市影响股价连续下滑，就连小米的上市也未能提振公司股价，以下对金山旗下各板块业务进行分析并根据分部估值法计算其目前股价是否抵买。

　　1、西山居成立于1995年。《剑侠情缘》自2009年开启公测以来已运营近十年，于2011年切入移动游戏领域，并在2016年凭借《剑侠情缘1》手游实现突破。游戏业务过去三年收入复合增长率35.6%，2017年游戏业务31.2亿港元占收入比重60%，这里面60%来自端游，40%为手游。目前端游主要靠的是剑网三，手游主要是剑侠情缘1。剑三过去一直给公司贡献了稳定的现金流，每年通过资料片的更新以及小改，造就了超长的生命周期。2018年以来收新旧游戏衔接及吃鸡类游戏火爆影响，2018Q1金山游戏收入倒退23%，月平均付费账户同比下降22%，二季度预计趋势将延续。新游戏的发力主要在下半年，包括剑二、剑三、新剑侠情缘、云裳羽衣四款手游，有机会成为爆款，届时将对游戏业务带来支撑。

　　港股市值对游戏的估值区间介于8-15倍PE，端游估值要高于手游，具体要视增长速度与生命周期阶段而定，基于端游生命周期可能处于下行阶段以及下半年手游是否成为爆款的不确定性，估值不宜过于进取。假设2018年游戏收入倒退15%，以40%净利率、12倍PE进行估算，预计游戏业务估值127以人民币，金山软件持有西山居股份67.65%，对应市值86.1亿人民币。

　　2、金山云金山2012年开始做金山云，2014年雷军提出All-in，要跻身云服务前三的目标。根据IDC的统计，2017年金山云在中国位居第四位，处于阿里云、腾讯云、中国电信云之后。2017年上半年时金山云位居行业第三，行业竞争激烈，IDC预测国内今年将是公有云IaaS厂商优胜劣汰的关键年。

金山软件：现价具高安全边际与长线潜力 B2B网络软件

　　金山云目前是亏损的，仍处于投入阶段但亏损占收入比例会大幅缩窄。业务方面自2014年把2C卖给迅雷后，就专注于2B，具体集中在视频云、游戏云，同时在布局政务、医疗、金融、车联网领域。小米一开始收入贡献达到80%，现在降为30%左右，之前投资者一直担心金山云过多的依赖小米，随着小米占比的降低单一大客户的风险逐渐消除，小米的上市带来的快速发展反过来又将加速对金山云的业务贡献。国内目前90%的视频和游戏头部公司几乎都是金山云的客户，跻身前三并保住第三对金山云来说难度并不算太大。

　　金山云2018年1月29日完成D轮融资7.2亿美金，融资后估值是23.73亿美元，金山软件持股摊薄至51.58%。2017年金山云实现收入13.32亿人民币。D轮融资按照11.5倍PS进行估值，2018年云的收入增长指引是50%以上，意味着今年金山云收入达20亿人民币，按照10倍PS进行计算今年估值200亿人民币，给金山软件贡献估值103亿人民币。

　　3、金山办公金山软件持股金山办公67.5%。2017年5月26日金山办公在证监会网站上披露了招股书，预计于2018年底之前在深交所上市。

　　金山办公产品主要包括WPS、金山词霸、邮箱等，2016年12月全线办公产品MAU超过2.47亿，2018年6月份的数据为接近3亿。WPS移动端MAU为1.5亿，PC端1亿，增长迅猛。公司从2016年开始做移动商业化，2017年开始发力做会员，目前办公软件付费率不足1%，可提升空间巨大。

　　2018年第一季度，办公软件收入2.12亿元，同比增66%。2017年办公软件相关收入7.97亿人民币，2018年营收增长指引为40%，净利润推算为3.3亿人民币，35倍PE对应估值115亿人民币，给金山软件贡献估值78亿人民币。

　　4、猎豹移动2016年之前收入都是并表到金山软件。过去主要是给第三方平台导流来实现收入，收入需要自己不停的投入，这样导致的结果就是利润出不来。2016年Facebook的算法调整事件导致猎豹收入大幅下降，猎豹也在加强直销与内容以便减少对第三方平台的依赖，加强商业化。2016年金山软件对猎豹改为权益法入账，这样的一个好处是避免了猎豹业务的大幅波动对金山股价的拖累。

　　目前猎豹移动市值13.7亿美元，金山软件持股47.5%，对应市值为43.6亿人民币。

　　估值分析

　　根据以上的计算2018年的估值为310亿人民币，折算成港币为366亿元。对于控股型公司采取20%的折价率为292亿港元。以上的估值计算是在相对悲观的情况下进行，实际情况有可能为：下半年的手游都是基于优质IP打造、腾讯平台推广，出现爆款概率大；办公软件在国内有稀缺性，同时面向B/C端，在目前突出知识产权与国家安全，且自身高增长的大背景下，就算是在港股市场，金山办公软件50倍的PE也不算贵。

　　截至2018年7月20日，金山软件市值为287亿港币，已经处于相对悲观的估值区间。股价近期走势疲弱，时间上面短期并无正面事件刺激股价：Q2业绩无惊喜、办公软件及手游都得等到Q3末及以后、整体市场气氛也疲软。但基于公司前景展望正面，以及当前市值水平的低风险性，或许股价的下跌就是逐渐建仓机会。

　　另外可以憧憬一下，随着金山软件各子业务的快速成长与独立上市，长线来看股价是否可能走出一波中国光大国际(0257.HK)的行情出来呢？

作者: zouin002 时间: 2018-7-24 17:10
现在用着挺好的，还在摸索中

作者: 群发软件 时间: 2018-7-24 19:58
很好

作者: 唐小婉的梦 时间: 2018-7-24 22:44
很少用，希望以后少出问题就好了，先给个好评。

作者: 师傅笑笑 时间: 2018-7-24 22:53
凭证不能删除，结账后不能反结账。

作者: 我是大帅哥zwy 时间: 2018-7-25 03:39
装不上，客服也解决不了

作者: B2B发帖软件 时间: 2018-7-25 04:20
记账王软件收到了，还没用上，先给个好评,客服很到位，非常耐心的讲解,五星

作者: klylw520 时间: 2018-7-25 07:18
已经在用了。呵呵

作者: 唐小婉的梦 时间: 2018-7-25 16:02
挺不错的软件，能满足小规模所需，售后也很好，有什么问题老师都会解答。

作者: 锥锥_ 时间: 2018-7-25 23:01
还不错

作者: 程志鹏3 时间: 2018-7-26 06:04
软件还没装，电脑出问题了。

作者: 我不知道66 时间: 2018-7-26 06:45
买的宝贝挺好，各位掌柜们也挺好的，刚开始弄不好打扰了大掌柜的一下午

作者: 帅哥死了吗 时间: 2018-7-26 15:27
确实不错，便宜好用

作者: 3219845 时间: 2018-7-27 00:12
好呀，就是网下的太贵了

作者: 沈寒乀 时间: 2018-7-27 02:46
是正版

作者: 壹纸湖言 时间: 2018-7-27 02:54
用了几天才来评价，挺不错的一款小财务软件，小企业用绰绰有余，很实用

作者: 傲天无痕走天下 时间: 2018-7-27 07:05
上当受骗了又不给退货

作者: 贴贴狂贴 时间: 2018-7-27 08:01
安装后智能卡升级失败，最近忙的还没顾上继续实验，建议随软件附一个安装流程说明，东西应该不错。试用已后再做评价。

作者: 雁昱 时间: 2018-7-27 09:41
记账王安装简单，容易上手，对于小企业已经够用了，因为用过金蝶所以各方面的功能及设置都很熟悉，也便于移动办公，很不错的软件。

作者: zhaojdjan 时间: 2018-7-27 22:11
安装很简单，客服很有耐心。

作者: 贴吧触点推广 时间: 2018-7-27 22:23
性价比很高的一款记账软件很合适已经安装好马上开始使用了

作者: 3219845 时间: 2018-7-27 22:31
四掌柜的人很好，问问题很耐心的解答！谢谢！

作者: zouin002 时间: 2018-7-28 04:16
发货速度很快，东西也好。服务就更不用说了，那个耐心啊，手把手教的。

作者: 这有根葱 时间: 2018-7-28 05:17
买了好几个了。好用。

作者: 师傅笑笑 时间: 2018-7-28 05:25
挺好用的

作者: 雁昱 时间: 2018-7-28 07:48
操作简单，很容易上手

作者: 浅笑4597 时间: 2018-7-28 08:08
软件很好用，适合小企业。掌柜服务态度也很好

作者: 无敌小子 时间: 2018-7-28 09:15
正在用。安装很方便，简单记账够了

作者: 605186089 时间: 2018-7-28 09:47
此用户没有填写评论！

作者: 万能群发 时间: 2018-7-28 19:06
物流快，服务好，最主要是好实用的，的确不错！！！

作者: 阏1601 时间: 2018-7-28 20:25
很简单

作者: 千里马mazh 时间: 2018-7-28 22:55
还有其他应收款也不能设置个人往来，软件功能太简单了，都不能算一个合格的发帖软件

作者: 河南Rezc 时间: 2018-7-29 01:27
还没开始用！必须得插加密优盘才能使用哦！

作者: IT首发 时间: 2018-7-29 03:39
，报表取数也不能自动资产负债重分类……想要加到报表里还得自己编公式……win7装起来问题很多，非客服办公时间只好自己

作者: zouin002 时间: 2018-7-29 08:57
发货很快，暂时没安装，希望能顺利使用

作者: cheocheocheo 时间: 2018-7-29 10:39
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作者: 1111一1111一 时间: 2018-7-29 15:55
不错，用着好，再拍一套吧！

作者: 桑德斯闪电 时间: 2018-7-29 19:16
包装很规范，有正品样，还没用

作者: 师傅笑笑 时间: 2018-7-29 20:52
未用，本想用过再评，未有时间用

作者: 佳能尼康索尼 时间: 2018-7-29 21:24
试用中

作者: 桑德斯闪电 时间: 2018-7-29 23:39
解释：亲，您好，按照天猫要求，这些系统参数描述，默认的都是中文简体系统哦，如有疑问可以拨打400-860-8608咨询，再次

作者: cheocheocheo 时间: 2018-7-30 00:41
此用户没有填写评论！

作者: 万能群发 时间: 2018-7-30 03:20
对软件很满意，可以满足最基本的发帖的需求，最主要的是320元永久免费实在是太给力了。客服还是挺不错的，可能是比较忙。

作者: 河南Rezc 时间: 2018-7-30 04:17
使用简单，功能强大，中小企业的福音

作者: YYM大萌 时间: 2018-7-30 05:06
是正版，好用。5分好评

作者: 头疼的哥 时间: 2018-7-30 05:32
此用户没有填写评论！

作者: 这有根葱 时间: 2018-7-30 06:40
好

作者: 1111一1111一 时间: 2018-7-30 08:35
正品很人性化很好用客服很好很有耐心的介绍愉快的购物！！

作者: 57度的可可 时间: 2018-7-30 13:11
还行

作者: Rensizhe123 时间: 2018-7-30 13:21
软件确实是正版，非常好用。

作者: 千里马mazh 时间: 2018-7-30 18:07
收到了，正在研究当中……

作者: IT首发 时间: 2018-7-31 02:13
还不错，还在熟悉中

作者: 桑德斯闪电 时间: 2018-7-31 10:59
还不错，售后服务也不错！

作者: 千里马mazh 时间: 2018-7-31 13:57
很好用

作者: 雁昱 时间: 2018-7-31 19:22
安装后智能卡升级失败，最近忙的还没顾上继续实验，建议随软件附一个安装流程说明，东西应该不错。试用已后再做评价。

作者: yuanlaibao 时间: 2018-7-31 20:54
还在初始化阶段未开发帖，从注册到初始化，售后客服都能及时给予帮助讲解，并不是买完就不管了，买你家就是看重售后有保

作者: 1111一1111一 时间: 2018-8-1 06:36
，不存在不能建立3级发帖的问题，谢谢亲对贴贴的理解和支持。

作者: 贴贴狂贴 时间: 2018-8-1 07:53
还没用，用了再评

作者: 发帖软件 时间: 2018-8-1 09:03
不错，是正版软件，正适合小企业和代理做发帖的用，虽然有些细节不如专业版，但不影响使用，很好！

作者: 我是大帅哥zwy 时间: 2018-8-2 01:21
还不错

作者: 我是大帅哥zwy 时间: 2018-8-2 10:09
是正品，但是非常好用太慢了，而且还不给送到地方，没办法只好自己亲自去取。

作者: 过分丶賏霗 时间: 2018-8-2 12:33
好用，卖家很耐心的解释、指点，以后会介绍朋友来

作者: zhucong 时间: 2018-8-2 18:04
挺好用

作者: 星猫卡 时间: 2018-8-2 21:41
软件还没安装，密码单不小心弄丢了，请问有什么办法补就呢？

作者: 唐小婉的梦 时间: 2018-8-2 22:47
非常好用，简单易操作，更谢谢掌柜们们的解说，特别是四掌柜的给予我发帖软件使用方面的帮助，必须好评！

作者: 用户名丶123 时间: 2018-8-2 23:25
刚刚发错了评价，应该都是5星！对不起啊！

作者: 这有根葱 时间: 2018-8-4 00:41
还没安装，包装很好。安装后再追评。

作者: ww22ee 时间: 2018-8-4 02:14
我买东西从来不给好评，也很少讲价，一般都是自拍……这个软件注册真是一波三折，本来以为会给出人生的第一个好评的，不

作者: 千里马mazh 时间: 2018-8-4 05:08
好用，谢谢卖家耐心解答。

作者: V爱zzp 时间: 2018-8-4 09:59
只适合小餐馆，我的应收帐多了，没有明细

作者: 泪濛濛的毕业 时间: 2018-8-4 10:32
后周三晚上，一个不是售后的销售客服说你改动右键属性中兼容性和管理员操作，三十秒解决问题，要是不冲这个客服的办事效

作者: 897748948 时间: 2018-8-4 13:11
很好，摸索中

作者: klylw520 时间: 2018-8-4 16:10
就是发货速度有点慢

作者: shijizhuoyue 时间: 2018-8-4 18:44
非常好用，技术服务人员也特别热心！

作者: 阏1601 时间: 2018-8-5 11:13
挺好用的

作者: 霸气灬沈哥 时间: 2018-8-5 17:44
已经安装了，试用中

作者: 傲天无痕走天下 时间: 2018-8-5 21:51
有售后QQ群都很热心帮忙解决呢

作者: 巇耨徴歘 时间: 2018-8-6 01:04
很好用的一款软件

作者: 我不知道66 时间: 2018-8-6 08:01
客服处理挺及时的，满意！

作者: 57度的可可 时间: 2018-8-6 08:46
软件很好用，售前售后服务周到，有耐心，满意。。。

作者: Best_light 时间: 2018-8-6 11:40
安装的时候出了点问题，不过一会就能解决了，卖家虽然不是很专业但也很有耐心，安装好了还没开始用，感觉应该还不错吧，

作者: 佳能尼康索尼 时间: 2018-8-6 11:45
不错，用着好，再拍一套吧！

作者: 123456 时间: 2018-8-6 22:31
服务好，正版，很好

作者: 越来越好 时间: 2018-8-7 18:45
用着还不错

作者: 123456 时间: 2018-8-7 22:22
货已经收到，包装很完好，非常好用很快，还没安装呢，安装好了，用过以后再给大家分享啊

作者: 群发软件 时间: 2018-8-7 23:30
对软件很满意，可以满足最基本的发帖的需求，最主要的是320元永久免费实在是太给力了。客服还是挺不错的，可能是比较忙。

作者: Rensizhe123 时间: 2018-8-8 02:26
安装很简单，客服很有耐心。

作者: 就是黑链 时间: 2018-8-8 05:23
这些专业软件还是要买正版才放心，不然不知道哪天突然不能用了哭都哭不出来，这发帖王还是够用了，只是报表要自己设置一

作者: 程志鹏3 时间: 2018-8-8 08:58
此用户没有填写评论！

作者: zhaojdjan 时间: 2018-8-8 14:47
客服很耐心快递很快还在练习中哦

作者: 用户名丶123 时间: 2018-8-8 16:11
很方便，还在琢磨当中。

作者: 188741515i 时间: 2018-8-9 10:33
很不错

作者: 壹纸湖言 时间: 2018-8-9 13:17
店家很好，我问题好多，他/她都帮我解决，赞赞赞赞

作者: 头疼的哥 时间: 2018-8-9 14:13
用起还可以啦，买第2套了，赞一个

作者: 好网站吧 时间: 2018-8-9 16:17
售后客服的工作时间就是我的上班时间，根本想找都不能找了。心中苦水向东流

作者: 唐小婉的梦 时间: 2018-8-9 20:35
正在用。安装很方便，简单发帖够了

作者: 营销软件 时间: 2018-8-9 21:58
正在用。安装很方便，简单发帖够了

作者: cheocheocheo 时间: 2018-8-10 03:15
我想说这是本人购物这么多年以来最气人的，7.24号买的能给我送半个月，就是邮政最慢的也到啦！

作者: V爱zzp 时间: 2018-8-10 05:54
操作挺方便的，很适合小企业用，大掌柜真是好人，有问必答，还远程协助，谢谢了！

作者: 无敌小子 时间: 2018-8-10 07:36
的态度也很好！

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